去庫(kù)存，是伴隨白酒行業(yè)2023年的一個(gè)關(guān)鍵詞。

這一年，酒企、渠道商都在想方設(shè)法消化庫(kù)存:經(jīng)銷商降價(jià)促銷，企業(yè)則通過(guò)數(shù)字化手段、加大渠道管控、控貨穩(wěn)價(jià)等，實(shí)現(xiàn)庫(kù)存去化。

年末將至，酒企去庫(kù)存成效如何？

庫(kù)存壓力仍較大

2022年以來(lái)，受需求下滑等因素影響，國(guó)內(nèi)白酒消費(fèi)受到明顯沖擊，渠道庫(kù)存不斷攀升，這一局面一直延續(xù)到2023年。

今年6月，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)就曾在《2023中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》中提到，51.43%的受訪酒行業(yè)從業(yè)者認(rèn)為，2023年上半年市場(chǎng)遇冷，整體渠道庫(kù)存仍處于高位。消化庫(kù)存是2023年酒企的首要任務(wù)。

報(bào)告顯示，2023年春節(jié)后，傳統(tǒng)淡季時(shí)間比之前來(lái)得更早一些。按照慣例春節(jié)后經(jīng)銷商會(huì)進(jìn)行一次補(bǔ)貨，但今年這一慣例被打破，傳統(tǒng)的“商務(wù)、團(tuán)購(gòu)、宴席”三駕馬車未能齊頭并進(jìn)，“五一”期間酒水市場(chǎng)只有宴席用酒市場(chǎng)表現(xiàn)比較好，商務(wù)和團(tuán)購(gòu)偏弱，也說(shuō)明渠道庫(kù)存處在高位水平，尚未通過(guò)春節(jié)旺季消化完成。

幾個(gè)月過(guò)去了，高庫(kù)存仍是困擾白酒渠道商的一個(gè)難題。

據(jù)證券時(shí)報(bào)，在近期召開(kāi)的促進(jìn)酒類流通高質(zhì)量發(fā)展交流座談會(huì)上，中國(guó)酒類流通協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王新國(guó)表示，目前，雖然酒類市場(chǎng)已進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，但整體表現(xiàn)并不盡如人意，名酒集中化的行業(yè)馬太效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖五大酒企合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2447.75億元，占A股白酒板塊上市公司營(yíng)收比例達(dá)79.19%；前三季度歸母凈利潤(rùn)總和約1059.10億元，占據(jù)A股白酒板塊上市公司凈利潤(rùn)的89.01%。

上市酒企存貨攀升

除渠道庫(kù)存有待進(jìn)一步消化外，酒企本身的存貨也在攀升。

通常情況下，酒企存貨包括庫(kù)存商品、原材料、自制半成品、在產(chǎn)品、周轉(zhuǎn)材料等。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年三季度末，20家A股白酒企業(yè)中，僅順鑫農(nóng)業(yè)存貨金額同比下降，其余均同比增長(zhǎng)。截至2023年三季度末，順鑫農(nóng)業(yè)存貨43.17億元，同比下降11.03億元，占總資產(chǎn)比例為26.29%。

具體來(lái)看，A股20家白酒企業(yè)中，迎駕貢酒、金種子酒、口子窖存貨金額占總資產(chǎn)的比例較高，其中迎駕貢酒最高，達(dá)41.35%；古井貢酒、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液4家酒企存貨金額占總資產(chǎn)的比例較低，低于20%，其中五糧液最低，為10.29%。

對(duì)比上年同期，11家酒企存貨金額占總資產(chǎn)比例有所上升，9家有所下降，其中金種子酒、口子窖分別由上年同期的39.20%、36.74%，增至40.93%、40.08%。迎駕貢酒存貨金額占總資產(chǎn)的比例雖在20家上市酒企中排名第一，但較上年同期的43.38%已有所下降。

2022年及2023年三季度末A股20家白酒企業(yè)存貨金額占總資產(chǎn)比例情況

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年前三季度末，迎駕貢酒存貨達(dá)到了43.03億元，較期初增長(zhǎng)了7.3%，較上年同期增長(zhǎng)11.3%。

針對(duì)存貨高企，迎駕貢酒總經(jīng)理秦海在11月27日的三季報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，“所謂酒是陳的香，公司存貨主要為基酒和半成品酒。”但對(duì)于公司當(dāng)前的庫(kù)存情況以及清庫(kù)存措施，其并未回答。

今年6月，迎駕貢酒在回答投資者提問(wèn)時(shí)曾表示，公司市場(chǎng)營(yíng)銷工作按計(jì)劃推進(jìn)，保持良性的渠道庫(kù)存。在渠道中采取一系列促銷互動(dòng)手段，市場(chǎng)動(dòng)銷符合預(yù)期。與此同時(shí)，公司通過(guò)加強(qiáng)發(fā)貨管控、數(shù)字化賦能等手段持續(xù)維護(hù)量?jī)r(jià)平衡。

在消化庫(kù)存方面，其他酒企也給出了解決辦法。

今年6月，今世緣在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，綜合來(lái)看公司二季度庫(kù)存消化應(yīng)該會(huì)好于去年同期，廠家和經(jīng)銷商信心比較足，公司也進(jìn)一步強(qiáng)化了產(chǎn)品流通渠道秩序及庫(kù)存管控，保障市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展。

6月29日，在瀘州老窖2022年度股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，在談到如何幫助渠道去庫(kù)存時(shí)，瀘州老窖方面稱，公司正在利用數(shù)字化手段實(shí)現(xiàn)庫(kù)存去化，加大對(duì)渠道的管控力度。

此外，瀘州老窖、山西汾酒等多家白酒企業(yè)開(kāi)展“護(hù)價(jià)”行動(dòng)，陸續(xù)發(fā)布控貨或提價(jià)通知。

從主動(dòng)去庫(kù)存向被動(dòng)去庫(kù)存過(guò)渡

據(jù)光大證券近期研報(bào)，疫情擾動(dòng)帶來(lái)本輪白酒產(chǎn)業(yè)的供需錯(cuò)配，庫(kù)存壓力最大的階段或正在過(guò)去。

“結(jié)合上市公司產(chǎn)成品庫(kù)存以及渠道反饋來(lái)看，庫(kù)存去化或仍將是2024年春節(jié)的主旋律。但是作為衡量需求強(qiáng)弱的風(fēng)向標(biāo)，今年三季度，部分?jǐn)U張型次高端酒企營(yíng)收同比跌幅收窄、經(jīng)銷商庫(kù)存較去年同期明顯改善，白酒行業(yè)庫(kù)存壓力最大的時(shí)候正在過(guò)去，行業(yè)正在逐步從主動(dòng)去庫(kù)存過(guò)渡至被動(dòng)去庫(kù)存的階段。”光大證券稱。

浙商證券也預(yù)計(jì)，當(dāng)前白酒行業(yè)庫(kù)存或?yàn)榻衩鲀赡曜罡咚剑殡S今年第四季度庫(kù)存消化，預(yù)計(jì)春節(jié)后將進(jìn)入庫(kù)存下行趨勢(shì)。

浙商證券同時(shí)指出，伴隨當(dāng)前酒企對(duì)于庫(kù)存和量?jī)r(jià)的管控更加精細(xì)，白酒行業(yè)庫(kù)存周期的波動(dòng)幅度趨緩，由大周期向小周期轉(zhuǎn)變，對(duì)收入業(yè)績(jī)端的影響有所減弱，以茅臺(tái)為代表的產(chǎn)品批價(jià)波動(dòng)縮窄，庫(kù)存周期被邊際熨平。

“雖市場(chǎng)基于庫(kù)存表現(xiàn)對(duì)今明年酒企收入業(yè)績(jī)降速存擔(dān)憂，但庫(kù)存周期對(duì)收入業(yè)績(jī)影響邊際減弱，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)明顯降速。”浙商證券稱。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，A股20家白酒企業(yè)中17家錄得了營(yíng)收增長(zhǎng)，15家錄得了歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。就第三季度而言，在營(yíng)收方面，僅酒鬼酒一家企業(yè)同比下滑36.66%，其余酒企均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中16家酒企錄得了雙位數(shù)增長(zhǎng)。

隨著庫(kù)存趨勢(shì)向好，渠道信心在這一過(guò)程中也有所變化。中新經(jīng)緯梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2023年以來(lái)，單就合同負(fù)債而言，A股20家白酒企業(yè)普遍經(jīng)歷了先降后增的過(guò)程，5家酒企的合同負(fù)債余額出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)報(bào)告期下滑，其中貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液、今世緣環(huán)比降幅較大。

數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，五糧液、洋河股份、貴州茅臺(tái)、今世緣的合同負(fù)債余額分別由年初的123.79億元、137.42億元、154.72億元、20.40億元，降至36.49億元、53.23億元、73.34億元、11.29億元，下滑幅度達(dá)70.52%、61.27%、52.60%、44.68%。

酒企通常將已收或應(yīng)收客戶對(duì)價(jià)而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)部分確認(rèn)為合同負(fù)債，其中預(yù)收貨款是合同負(fù)債的主要構(gòu)成部分。

作為酒企收入的“蓄水池”，合同負(fù)債代表著市場(chǎng)對(duì)酒企銷售的預(yù)期，合同負(fù)債增長(zhǎng)或下滑，反映的是酒企預(yù)收經(jīng)銷商貨款的增減情況，與白酒上市公司“先款后貨”的銷售方式緊密相關(guān)。

中新經(jīng)緯注意到，截至今年三季度末，已有貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液等12家上市酒企合同負(fù)債環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中貴州茅臺(tái)較二季度末的73.34億元大幅增至113.95億元，增幅達(dá)55.37%。

A股20家白酒企業(yè)今年以來(lái)合同負(fù)債情況

另一方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，2023年1-10月白酒行業(yè)產(chǎn)量跌幅再收窄，規(guī)模以上白酒企業(yè)白酒產(chǎn)量達(dá)347.8萬(wàn)千升，同比下滑7.7%，較1-9月累計(jì)同比下滑數(shù)據(jù)收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。

今年3月份，規(guī)模以上白酒企業(yè)單月產(chǎn)量降幅29.2%，隨后連續(xù)四個(gè)月降幅收斂，至9月白酒企業(yè)單月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)12.6%，同比轉(zhuǎn)正。10月單月規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.5%，繼續(xù)保持正增長(zhǎng)。

東興證券認(rèn)為，產(chǎn)量的回暖直接代表行業(yè)內(nèi)企業(yè)對(duì)明年白酒消費(fèi)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，酒類消費(fèi)也會(huì)持續(xù)回暖。